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被否案例11:来伊份IPO被否解析

  曾广受国内PE行业热捧的上海来伊份股份有限公司IPO日前被否。4月底爆发的“蜜饯门”事件,不仅对来伊份的销售造成了巨大影响,更被认为是造成IPO被否的重要原因。

  虽然证监会7月27日发布的公告并未说明来伊份IPO未通过的具体原因,但行业分析师与业内人士普遍认为产品质量问题是重要因素。

  IPO被否,对2010年高价入股来伊份的PE也是一个打击。来伊份4月披露的招股书显示,2010年共有7家PE进行了两次增资,共投资3.37亿元,占总股本的14.49%。其中,第二次作价依据更是按投资前18倍市盈率确定增资价格。

  传统休闲食品生产企业主要借助大卖场、超市的渠道销售产品,品牌众多,竞争激烈。来伊份引入连锁经营模式,确实能避免在商超渠道的竞争。但由于门店众多,截至去年来伊份全国共有直营与加盟门店2556家,且公司产品生产严重依赖外包,生产、配送也均为外包,对来伊份的管理构成很大的风险。

  此外,招股书显示,公司2009~2011年净利润分别为7526万元、1.04亿元、1.24亿元,看似十分可观,但值得注意的是,2011年,除上海与江苏,来伊份在浙江、湖北、山东等其余8个省市都是亏损的,其中湖北来伊份食品有限公司净利润亏损最多,达2012万元。

  “来伊份市场主要以长三角地区为主,在其他地方市场开拓不理想,这将成为公司未来收入增长的瓶颈。”李玮栋说。

  不过,陈小龙认为,IPO受阻对来伊份来说也是一个机会。“目前休闲食品添加剂超标问题已不是个案,如果不严加管控,将会扩大化泛滥。如果借此机会把产品质量弄上去,对来伊份反而是一个极大的反败为胜的机会。”

  也有业内人士表示:“国家鼓励食品、农业项目上市,但是很难会让有原则性问题的企业上市,预计休闲食品行业将会因此加强整顿,部分产品可能会涨价;渠道结构可能会更依赖商超,公司运营整体费用的增加,会使行业由零散到集中的速度加快。”

  据相关统计数据,2011年休闲食品市场规模达960亿元,预计到2016年可达1890亿元。