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依顿电子再闯IPO 业绩波动风险问题突出

  广东依顿电子科技股份有限公司IPO申请将于4月30日上中国证监会发审会。依顿电子曾被取消IPO审核资格,曾因多次偷逃税款遭受政府处罚,本次再闯IPO,备受媒体广泛关注。

  依顿电子业绩波动风险问题比较突出。超声电子始公司不再享受相关所得税优惠税率,转由以25%的正常税率进行缴纳,这对公司2013年及未来的净利润水平造成明显不利影响,这会明显改变投资者对公司的估值预期。

  依顿电子研发水平堪忧。根据招股书,依顿电子员工中大学本科及以上的员工比例仅4.18%,而同属于PCB行业的上市公司超声电子的员工中大学本科及以上的员工比例为14.93%,差距显著。依顿电子拥有 2 项发明专利,34 项实用新型专利,而超声电子拥有10项发明专利,53项实用新型专利。在资金、人才、技术密集型程度很高的PCB行业,研发能力与企业未来市场竞争能力密切相关,依顿电子在高学历人才方面和发明专利成果方面的明显不足,很难让人信服其能够实现和保持自己宣称拥有的技术优势。

  根据依顿电子招股书,依顿电子近三年营业收入呈现下跌趋势,但是营业利润却呈现上涨趋势,依顿电子2013年与2011年相比,营业收入降低9.42%,营业利润增加24.35%,营业成本降低了13.91%。据招股书,营业成本的降低主要来自覆铜板、铜箔、铜球、树脂片等上游原材料价格的大幅下降。国际铜价的变动以及电子级玻纤布的价格变动将对属于PCB 行业的依顿电子的采购成本形成直接的影响。

  综合来看,依顿电子的业绩波动风险非常依赖于原材料价格波动风险、产品市场波动风险、汇率风险、环保政策风险等。我国目前逐渐进入汇率波动幅度放大的历史时期,这对主要依靠产品出口的依顿电子来讲,如何面对未来汇率风险波动至关重要,汇率直接影响其产品和原料价格的波动,这意味着依顿电子未来的业绩波动风险或很高。