IPO重启或助PE基金迎“黄金十年”

　　上海IPO重新开闸，PE基金一个重要的退出渠道再次通畅，令众多LP（PE基金有限合伙人）“喜上眉梢”。IPO重启后的市场化改革趋势明朗，股票发行的注册制、新三板扩容等意味着多层次资本市场建设提速，PE退出市场的复苏拐点来临。但值得注意的是，随着爆炒新股现象的冷却，预计PE投资思路将有所转变，投资一、二级市场差价、赚取“短平快”收益的方式将被成长性投资所取代。

　　A股市场一年多的新股发行暂停，让以往以IPO为主要退出渠道的VC/PE机构在2013年陷入困局。根据清科研究中数据统计，2013年前三季度创业投资、私募股权投资市场退出数量均为54笔，较2012年同期呈现大幅下滑。虽然机构不得不转向并购、回购、股权转让、境外上市等方式退出，但退出案例为数不多。因此，IPO开闸不仅利好排队企业和券商，对于股权投资行业来说也是一个好消息。

　　一位诺亚财富的红杉LP近期收到产品存续信息后掩饰不住兴奋，“光环新网等都在这批就上市了，而且开盘价是当初进入价格的十几倍。”

　　据悉，红杉资本人民币一期基金是国内第一只由外资GP管理的人民币基金，2008年首次在境内募资，诺亚财富作为独立财富管理机构协助募资。该基金于2010年12月认购光环新网15%的股权，光环新网于2014年1月29日成功登陆创业板，目前市值是成本价格的11倍。

　　有业内人士分析称，红杉资本人民币一期基金当时认购了十几个项目基金，仅三家公司上市后，“简单估算一下便可全部收回本金，预计该基金最终实际年化收益率会很不错”。

　　此外，东方富海在此轮IPO重启中也有斩获，其所管理的基金所认购的我武生物（300357，股吧）于2014年1月21日上市，目前市值已超成本价格的12倍。

　　—复苏拐点来临或迎“黄金十年”

　　“IPO重启后的市场化改革趋势明朗，股票发行的注册制、新三板扩容等意味着多层次资本市场建设提速，PE退出市场的复苏拐点已显现。”纪源资本管理合伙人卓福民对PE行业发展表示相当乐观。

　　他认为，市场经过一轮调整，项目的投资估值已逐步降至较理性的水平，所谓低谷播种正逢时，投资机会显现，PE将迎来较明朗的“黄金十年”。

　　根据普华永道统计，股权投资基金IPO退出数量连续第三年下降的趋势从2013年下半年开始有所转变，并在2014年1月和2月持续反弹。

　　普华永道中国企业购并私募基金主管合伙人刘晏来先生表示：“虽然股权投资基金有待退出的投资项目不断积压，但随着IPO重启，预期将会有越来越多的私募基金通过IPO的方式实现退出。此外，私募基金之间股权转让以实现退出的现象也会越来越多。”

　　不过，也有私募投资人担心3月IPO政策会有调整。一家拟IPO企业的私募投资人表示，其投资的一家企业原计划于2月21日向证监会递交申报材料，但考虑到没有其他企业申报，最后决定暂缓。

　　—投资思路转变远离“短平快”

　　尽管IPO重新开闸让投资人看到了不错的前景，但PE投资思路的转变仍是不可忽视的重要命题。“PE基金应该回归本源，分享被投企业本身成长带来的收益。”诺亚财富首席研究与发展官邓伟岩表示。

　　如果说创业板吹起的PE行业泡沫的破裂，是对“Pre-IPO”策略可持续性的第一次证伪，那么2013年11月30日证监会发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》便是对仅关注股权投资一、二级市场差价、赚取“短平快”收益的资本的又一次警示。

　　随着“注册制”渐行渐进，IPO企业数量将会上升，市场上针对性的配置资金摊薄到单家企业势必减少，爆炒新股的现象或将逐步冷却。“真正优秀的 GP（PE基金管理合伙人），能够帮助被投企业成长，获得成长性收益，不会过分倚靠二级市场带来的资本认同。”一位业内资深人士在接受记者采访时表示。

　　“目前看来，PE市场具备一些利好的发展因素，大趋势和大方向是光明的，但仍然有一些不确定性因素，再加上PE市场一贯的规律“20%的人赚80%的钱”，所以选择优秀的GP就变得尤其重要。”上述业内人士说，“这是决定预期收益率能不能变现、落袋为安的重要因素，毕竟钱只有进了自己的口袋才是真的赚到了。”